Стабилизирует ли ФРС курс доллара США и экономику в мире?

В пятницу 26 августа 2011 года все мировые рынки ожидали выступления председателя ФРС Бена Бернанке на конференции руководителей Федеральной резервной системы при участии представителей мировых Центробанков, а также Всемирного банка и МВФ, которое началось в 18:00 по московскому времени в Джексон Холл (штат Вайоминг).

Как объяснил Бернанке состояние мировых рынков инвесторам и как они отреагировали на его выступление?

Каковы тезисы выступления Бернанке в Джексон Холл?

В ходе своего выступления глава Федеральной резервной системы США не стал обещать провести новые меры по стимулированию экономического развития страны. Надежды рынков на проведение государственной программы количественного смягчения не оправдались:
• ФРС США отложила введение новых стимулов для экономики;
• ФРС США готова применить инструменты для поддержания восстановления экономики;
• ситуация восстановления экономики оказалась хуже, чем этого ожидали;
• ничего не ясно и о новой программе QE3 ("количественного смягчения");
• Комитет по открытым рынкам пересмотрел свой прогноз относительно роста экономики США на ближайшее время в сторону понижения;
• затянувшийся выход из кризиса, а также рост экономики страны зависит не только от ФРС.

По убеждению Бена Бернанке, сейчас правительству необходимо добиться снижения уровня безработицы, что поможет вернуть экономике былой потенциал. Таким образом, задача по возобновлению экономического роста входит в сферу деятельности не ФРС, а правительства. Тем не менее ФРС имеет широкий набор мер по воздействию на экономику страны, - неопределенно заявил Бернанке, не упоминая о программе QE3, которая так ожидалась участниками рынка.

Что такое программа QE3 и почему рынки ожидали ее именно сейчас?

Колличественное смягчение QE (Quantitative easing) - это программа ФРС США по выкупу казначейских облигаций с рынка, тем самым повышающая уровень ликвидности. Также покупая облигации, ФРС уменьшает их доходность, что в свою очередь снижает ставки по кредитам. Ранее Федеральной резервоной системой было проведено два этапа такой программы - QE1 и QE2.

Участниками рынка возлагались большие надежды на то, что Бернанке объявит о каких-либо мерах по смягчению денежной политики или других действиях, направленных на поддержку экономики и рынка, но в первую очередь ожидали QE3.

На фоне таких настроений вероятность внедрения новой программы количественного смягчения достигла перед сегодняшним саммитом высокого уровня и рынки замерли в ожидании, что объясняется множеством факторов:
• подходящие условия для внедрения QE3. Сейчас американская экономика опасно замедлила темпы своего развития и нуждается в дополнительном стимулировании, в противном случае ей грозит рецессия и вторая волна кризиса, а значит, у ФРС нет выбора, - считали инвесторы;
• нет альтернативы. В настоящее время других вариантов для оживления экономики нет ни у ФРС (так как учетная ставка близка к нулю), ни у администрации США (расходы бюджета весьма ограничены);
• готовность рынка в ожидании роста после падения. В свое время QE2 привела к росту фондовых рынков и вызвала сырьевой бум. На данный момент соответствующие активы находятся в предвкушении новых мер по стимуляции экономики. Подросли фондовые индексы. Вновь обновило исторический максимум золото. Нефть демонстрирует слабую реакцию на сообщения из Ливии;
• эффект дежавю. Фондовый рынок не желал отказываться от мысли, что Бернанке, выступая в том же месяце, в том же месте, что и в прошлом году, объявит о запуске новой программы по поддержке экономики, которая обеспечит новый и, вероятно, продолжительный рост.

Как отреагировали инвесторы на выступление Бернанке?

Заявление председателя ФРС огорчило инвесторов, что подтвердили фондовые индексы США, открывшись в минусе. В среднем они упали на 1,1-1,7%, но позже замедлились. Рынок переваривает информацию, прислушиваясь к мнению аналитиков, которые оценивают выступление Бернанке как несколько разочаровавшее, но вовсе не ужастное - экономические перспективы остаются стабильными в долгосрочной перспективе, а процесс восстановления экономики продолжается.

На данный момент рынки несколько успокоилить - индексы вернули большую часть потерь, полученных при открытии.

Не смотря на такое обилие факторов в пользу очередного раунда количественного смягчения, по мнению Евгения Ольховского, ведущего эксперта валютного рынка Forex Академии трейдинга Masterforex-V, уровень потенциальных расходов в сравнении с выгодами от программы был бы чересчур высоким для запуска QE3, что, как видимо, стало весомым аргументом для Бернанке.

Что говорит против введения QE3 в ближайшее время?

Вероятность проведения Федеральной резервной системой пакета мер QE3 в реальности была не настолько высока, как того хотели бы инвесторы. Определение всех неблагоприятных для внедрения программы количественного смягчения обстоятельства позволит понять, почему же сегодня Бен Бернанке не высказался в поддержку QE3:
• отсутствуют фундаментальные предпосылки. Такая мера монетарного стимулирования экономики в первую очередь требуется для борьбы с дефляцией, а в настоящее время такие риски существенно ниже, чем во время запуска QE1 и QE2. То есть, статистические данные, которые выходят в последнее время говорят о некотором росте экономики США, инфляционное давление сейчас усиливается, а соответственно, новые стимулы и не нужны, напротив, они могут спровоцировать усиление инфляции, а этого американские власти допустить не вправе;
• наличие долговых проблем. Проведение QE3 в условиях долгового бремени вызовет массу критики как со стороны республиканцев внутри страны, так и от ключевых кредиторов США – за ее пределами;
Уверенность властей в будущем экономики. В своем воскресном интервью для CBS Барак Обама заявил, что Соединенным Штатам новая рецессия не грозит. Вероятно, он предвидел опубликованные вчера данные от Бюджетного управления Конгресса США, согласно которым рост ВВП страны за 2011 год составит 2,3%, а в 2012 году – 2,7%, что более оптимистично, чем данные негосударственных организаций. Относительно уровня безработицы Бюджетное управление уверяет, что та пойдет на убыль, снизившись с 9,1% во втором квартале 2011 года до 8,5% в четвертом квартале 2011 года, а к 2014 году составит 8%;
• прозрачность политики ФРС. На самом деле ни Бернанке, ни другие официальные лица из числа Федеральной резервной системы и его окружения не давали никаких поводов рынку ожидать незамедлительных действий ФРС. Так, в июле этого года Бернанке сказал, что власти не готовы к моментальному использованию такого способа поддержки экономики как QE3. Джеймс Буллард, глава ФРБ Сент-Луиса для интервью Nikkei высказался о том, что ФРС готов увеличить закупку государственных облигаций, когда экономика ослабнет ещё больше, но пока это время не наступило;
• опасения FOMC относительно негативного воздействия QE3. Новое денежное вливание на рынки может придать импульс к росту цен на сырье, что подорвет и без того неустойчивое положение экономики США, а особенно подвержены риску в этом случае будут энергоносители. Как было уже сказано выше, QE стимулирует потребительскую инфляцию, которая во многом благодаря QE2 в июле сохранилась на уровне 3,6%, а ещё один поток ликвидности со стороны ФРС может только усугубить ситуацию;
• слабая эффективность предыдущего QE2. Экономический эффект от второго раунда политики количественного смягчения был довольно слабым. По последним показателям, темпы роста экономики США составили 0,4% за первый квартал и 1,3% за второй. Эффект от QE3, вероятнее всего, был бы еще менее значимым;
• неспособность QE3 решить экономические проблемы. Как показал уже опыт второго раунда этой программы – существенного влияния на экономическую активность она не дает, а статистика тем временем продолжает ухудшаться, заставляя падать и прогнозы по дальнейшему развитию. Деньги, полученные в ходе программы, даже в условиях активного участия государства остаются на фондовом рынке, так и не доходя до реальных секторов экономики. В настоящих условиях компании также будут осторожны и ограничат свои инвестиции, вкладывая деньги только на рынки сырья и сельского хозяйства.

Чего же стоит ждать инвесторам далее?

Последствия для разных рынков будут тоже различными, объяснили стратеги Roboforex:
• ожидания на рынках нефти и золота. Так как Бернанке не сказал ничего нового, то цены на нефть смогут отыграть новости из Ливии. Что касается золота, то оно, скорее всего, продолжит свой рост. Объясняется это тем, что отказ от QE3 будет воспринят как пассивность ФРС, и рынок станет готовиться к возможной рецессии, снова скупая активы-убежища;
• последствия для фондовых рынков. Тенденция здесь уже наметилась, но насколько низко упадут рынки ещё тяжело сказать, так как теперь внимание инвесторов будет снова приковано к проблемам в ЕС. В тоже время, падение рынка акций на данном этапе идет на руку ФРС, так как на фоне бегства инвесторов из риска в качество будет облегчена задача по обслуживанию госдолга;
• последствия для рынка Форекс. Бернанке исключил возможность QE3 и давления на фондовый рынок США возросло, а значит доллар продемонстрирует рост курса ввиду своей популярности как валюты-убежища.

Как вариант, ФРС может в ближайшее время принять решение и о переформатировании своего портфеля долгов, скупая облигации с дальним сроком погашения и одновременно продавая более короткие, что снизит долгосрочные процентные ставки, уменьшая, таким образом, стоимости многолетних корпоративных, ипотечных и потребительских кредитов. Возможно это и имелл в виду Бернанке когда говорил о широком пакете мер.

Подводя итог можно сказать, что хотя главой ФРС все же не были озвучены какие-то планы по проведению монетарной поддержки экономики США, но, скорее всего, QE3 может быть ещё проведен, только последовательно, увеличивая объемы закупок облигаций от заседания к заседанию, первое из которых произойдет, как сказал Бернанке, 21-22 сентября.

Такое развитие событий будет даже лучше, чем запуск огромную программу QE3 в один момент. К тому же, ликвидности в американской экономике и сейчас достаточно, даже слишком. По признанию многих компаний и банков, они буквально сидят на мешках с долларами, но в настоящий момент неопределенности мировой экономической ситуации эти деньги не выполняют реальной работы. Сейчас бизнесу нужно повысить доверие, а это уже задача правительств, а не Центробанков, что сегодня уже ясно дал понять Бен Бернанке.

Эксперты факультета детального изучения торговой системы Masterforex-V отмечают, что курс доллара продолжает торговаться в узком флете 73,51-74,57, выход из которого и укажет дальнейшее направление среднесрочного тренда.

Так, пробитие верхней границы флета укажет на формирование бычьего ФЗР уровня Н4 и ближайшим важным уровнем сопротивления станет уровень в области 74,83. Пробитие минимума укажет на продолжение нисходящего долгосрочного тренда в рамках волны старшего таймфрейма: