Толерантность. Чем больше наблюдаешь за рынкам, тем чаще ловишь себя на мысли, что терпеливость центробанков имеет для них гораздо большее значение, чем принято считать. За примерами далеко ходить не нужно: ФРС в 2016 планировала ужесточить денежно-кредитную политику четырежды, однако сделала это только один раз; Банк Англии вместо того чтобы посидеть и подождать, напротив, моментально снизил ставки и реанимировал QE в ответ на Brexit. В итоге мы получили пике доллара США и британского фунта, валют, которые в конце 2015 рассматривались в качестве главных фаворитов следующего года. Решатся ли центробанки наступить на одни и те же грабли дважды?
Мутная история с индексом USD, упорно нежелающим идти вверх на фоне сильной макростатистики по Штатам и «ястребиной» риторики ФРС, позволяет GBP/USD удерживаться на плаву. Любопытно, что доллар частенько продают в одно и то же время, что позволяет провести параллели с соглашением Plaza Accord в 1985. Тогда в нем участвовали Франция, ФРГ, Япония, Британия и США, сейчас речь может идти о заговоре крупных банков и инвестиционных компаний, за плечами которых стоит сами знаете кто. Впрочем, домыслы – вещь увлекательная, но задача аналитика оперировать фактами. А они таковы, что слабость доллара США, снижение волатильности GBP/USD и проявление определенности в политике правительства Соединенного королевства оказывают стерлингу поддержку.
Надежды Терезы Мэй на сохранении частичного членства в таможенном союзе и режима беспошлинной торговли вкупе с лозунгом «мы уходим из ЕС, но остаемся с Европой» позволили фунту проявить устойчивость к слабой макростатистике. Волатильность снизилось, что обычно благоприятно отражается на способности Туманного Альбиона привлекать капитал из-вне и протягивает руку помощи «быкам» по GBP/USD. Проблема в том, что изменчивость котировок – циклический показатель, при этом отсутствие у Брюсселя желания идти на встречу Лондону заставит ее взлететь и обернется новой бедой для стерлинга.
Еще одна причина головной боли фунта связана с толерантностью Банка Англии. Несмотря на ускорение инфляции (по прогнозам IHS Global, CPI в первом квартале 2018 достигнет отметки 3,3%), BoE будет удерживать ставки на прежнем уровне на фоне воплощения в жизнь его базового сценария. Замедление темпов роста заработной платы и разочаровывающая статистика по розничным продажам заложили первый кирпичик в стену постепенного угасания потребительских расходов и замедления экономики в 2017-2018.
В связи с этим у инвесторов появятся, по меньшей мере, две неплохих возможности сформировать среднесрочные шорты по GBP/USD. Во-первых, Марк Карни может пойти по пути RBNZ и Риксбанка, заявив, что ставка РЕПО не будет повышена в течение ближайшего года-двух. Во-вторых, позитив по ВВП Британии за четвертый квартал станет лебединой песней активности потребителей и позволит использовать рост фунта к области $1,25-1,26 для продаж.
