В Альфа-банке оценили курс рубля на 2021 год с использованием четырех подходов. Прогноз справедливой стоимости росийской валюты на следующий год говорит не в пользу ее укрепления.
Пандемия дорого обошлась российской экономике, и справедливая стоимость рубля, рассчитанная на основе четырех моделей, сместилась из диапазона 63-70 руб./$ на этот год к диапазону 68-78 руб./$ на 2021 г.
- Первый из четырех подходов Альфа-банка основывается на оценке доли сырьевого экспорта в ВВП. Значение равновесного курса рубля, рассчитанного по такой методике, на горизонте 2021 года составляет в лучшем случае 78 руб./$.
- Второй подход для определения справедливой стоимости рубля, который также косвенно учитывает динамику цен на нефть, основан на сравнении динамики денежных индикаторов и резервов ЦБ. Сочетание более сильного роста денежных индикаторов и замедленной динамики резервов создает фундаментальные условия для ослабления курса рубля. На основе этого подхода курс рубля сейчас составляет 70 руб./$ на горизонте 2021 г.
- Третий подход на основе сравнения динамик промпроизводства в США и России дает оценку равновесного курса на уровне 75 руб./$ на горизонте 2021 г.
- Четвертый способ оценки равновесного курса рубля основывается на анализе паритета процентных ставок и дает курс рубля 68 руб./$.
В банке обращают внимание на то, что российская экономика пострадала меньше других стран от карантинных мер. Это позволяет рассчитывать на некоторое краткосрочное укрепление курса рубля к доллару до 65 руб./$ в ближайшие месяцы и как ориентир - 67 руб./$ на конец этого года.
Это возможное укрепление рубля соответствует и оценке его справедливой стоимости на основе паритета процентных ставок на 2021 год, который указывает на привлекательность России для рынков капитала, исходя из дифференциала процентных ставок.
Несмотря на возможное укрепление курса рубля с текущих уровней, карантинные меры спровоцировали структурную слабость его справедливой стоимости. При этом три из четырех использованных моделей указывают на то, что фундаментальный курс будет слабее уровня 70 руб./$. Исходя из этого, в банке ожидают курс 75 руб./$. на конец 2021 г.
