Падение российского ВВП в прошлом году на 3.0% было лучше, чем ожидалось. Экономисты Capital Economics считают, что к концу 2022 года ВВП будет ближе к докризисному показателю, чем в других развивающихся странах. Более того, инфляция останется выше целевого уровня, что приведет к дальнейшему повышению процентных ставок, но есть некоторые сомнения в том, что ставки вырастут так, как в настоящее время ожидает большинство. Сильное восстановление произойдет в конце этого года и в 2022 году.
За последние месяцы снизилось количество новых случаев заражения вирусом, и, пока вспышка остается под контролем, мы думаем, что ограничения на активность будут и дальше ослабляться. Внедрение вакцины в России пока идет медленно, но мы думаем, что оно наберёт обороты и что самые жёсткие меры, вероятно, будут смягчены к концу этого года.
Мы ожидаем, что ВВП РФ вырастет на 3.5% в 2021 году и на 3.3% в 2022 году. Это выше консенсуса, и мы думаем, что ВВП будет на 0.9% ниже уровня, который прогнозировался бы в конце 2022 года в случае, если бы кризиса не было. Это лучший результат, чем у большинства других крупных развивающихся рынков.
Инфляция достигла пика в 5.8% г/г в марте, но мы думаем, что в этом году она будет снижаться очень медленно и вернется к целевому показателю в 4% в начале 2022 года. Решимость центрального банка снизить инфляцию, вероятно, вызовет еще одно повышение процентных ставок на 50 б.п. до 5.5% в ближайшие месяцы. Ожидания инвесторов относительно дополнительных 150 базисных пунктов ужесточения к концу 2022 года кажутся преувеличенными. Риски смещены в сторону более агрессивного ужесточения. Отношения России с Западом ухудшились, и угроза ужесточения санкций США в этом году сильно сказалась на рубле.
Многие новости уже учтены в цене, но мы думаем, что сохраняющиеся опасения по поводу санкций, роста доходности казначейских облигаций США и небольшого падения цен на нефть до $60 за баррель подтолкнут курс рубля к 80 за доллар к концу 2022 года.
