С учетом актуальных внешних вызовов и внутреннего напряжения ослабление нацвалюты в 2023 г. выглядит относительно умеренным. А перспектива — за рубль. Глобальный доллар США резко падает на фоне локальной стабилизации с ликвидностью после банкротства одного из американских крупных банков. Финансовые власти держат руку на пульсе. С откатом доллара связано активное восстановление от минимумов года валют европейского и азиатского региона (евро и юань против USD по +0,7%). А вот российский рубль на неделе вновь упал, переписав кое-где 11-месячные минимумы.
Российский рубль завершил неделю с потерями: доллары США и Гонконга в пятницу подорожали на треть процента, а вот евро и юань пользовались повышенным спросом, и валютные пары взлетели на процент. Столь значительное расхождение динамик инвалют связано с траекторией глобального доллара на международной арене. На фоне кризиса в банковском секторе США из-за роста ставок участники рынка оценили шанс на послабление ФРС, а экстренные меры властей, принятые в воскресенье, еще больше надавили на позиции доллара против EUR и CNY.
В общем, тренд ослабления рубля сохраняется на фоне внешней не совсем благоприятной конъюнктуры — низкая стоимость сырья на биржах, проблемы с логистикой, высокий дисконт отечественных ресурсов на фоне геополитических ограничений. Факторы внешней среды закономерно давят на внутренние балансы государства — доходная база сокращается, а вот издержи по-прежнему высокие, что удерживает бюджет в состоянии дефицита.
Однако наши февральские ожидания по стабилизации баланса стали подтверждаться: если в январе просадка доходной части относительно 2022 г. составляла 35%, то январь-февраль уже -25%. То есть темп падения сокращается, негативный эффект уменьшается. В дальнейшем ситуация должна выправляться еще быстрее. Скажется эффект от изменения налогового учета и отразится введение ЕНС (единого налогового счета). Таким образом, давление на рубль ослабнет. На рынке встречается и запоздалая реакция, но драйверы грядущего восстановления рубля накапливаются. Поэтому, видится, что покупать инвалюты уже не так выгодно, а играть против рубля чревато.
Так, адаптация к западным санкциям и переброска экспортных потоков на Восток продолжается. Спред Urals с Brent, что дают нам международные агентства, вызывает некоторый скептицизм. А сам факт девальвации рубля за последние три месяца на 25% исключает дальнейшую мягкость ЦБ по ставке: фактор жесткости ДКП играет за нацвалюту страны, и на пятничном заседании регулятора стоимость фондирования как минимум останется на текущем уровне с угрозой ужесточения цикла.
Сегодня фон для рисковых активов достаточно позитивный: индекс доллара DXY падает к 103,8 п., нефть и газ повышаются после недельного падения, спрос на акции возрастает. Ожидается локальное укрепление рубля против доллара, и пара USD/RUB (расчеты завтра) спокойно может потерять 76 и направиться для начала к 75, а вот евро (выше 81 руб.) и юань (у 11 руб.) могут лишь немного задержаться на максимумах апреля 2022 г. на фоне более сильной динамики EUR и CNY на Forex против USD.
