Одним из результатов чрезвычайной изменчивости, вследствие глобального финансового кризиса, стало то, что многие частные трейдеры теперь смотрят дальше простых стратегий торговли, вроде покупки акций. В то время как трейдеры все еще ищут здоровую доходность, стоит отметить также и большее понимание риска.
Торговля на фьючерсном и валютном рынках была отнесена в самый конец шкалы риска, в основном, из-за фактора кредитных рычагов. Однако, некоторые торговые стратегии предполагают уменьшенный уровень риска при поддержании отличных возможностей получения прибыли.
Давайте рассмотрим «торговлю на спрэде». Фьючерсная торговля на спрэде уже долгое время имела место, но сейчас получила популярность и у частных трейдеров, ищущих новые возможности.
Уже было много написано основных определений торговли на спрэде (см. в прошлых выпусках журнала), поэтому здесь мы остановимся лишь на дополнительных определениях. Также в данной статье мы подробнее рассмотрим, так называемый, подход «спрэд на отжиме».
Определение торговли на спрэде
Фьючерсная торговля на спрэде вовлекает одновременную покупку и продажу связанных контрактов для получения прибыли от изменения дифференциала цен. Внутри-товарная торговля на спрэде подразумевает движение в длинную сторону по контракту с месячным сроком истечения и в короткую сторону по тому же самому активу с другим сроком истечения например, покупка декабрьского фьючерса на зерно и продажа мартовского фьючерса на зерно. Межтоварная торговля на спрэде вовлекает движение в длинную сторону на одном рынке и в короткую на другом например, покупка фьючерса на зерно и продажа фьючерса на пшеницу.
«Спрэд на отжиме»
«Отжим» - это процесс, применяемый к сырой сое, чтобы получить соевое масло и соевую муку. Представьте, что вы сжали руку, полную сои. Что капает масло, а что остается в ладони соевая мука. Этот грубый пример дает нам общее представление.
На рынке мы имеем в наличии три фьючерсных контракта: соя, соевая мука и соевое масло.
Соя не имеет большого применения. Соевая мука, с другой стороны, используется как источник высоко-протеинового корма для скота. Соевое масло, в свою очередь, имеет промышленное и продовольственное использование. Эта разница в применении среди этих трех контрактов создает колебания спрэда и, следовательно, возможности для торговли.
Большинство стратегий торговли на спрэдах между фьючерсами сводится к двум сторонам сделки: длинная сторона и короткая сторона. Подход «отжим сои», с другой стороны, вовлекает позиции по всем трем соевым контрактам. Этот подход выглядит несколько сложнее, но его легко понять, если разобрать по частям.
Торговая стратегия «отжим сои» вовлекает покупку сои и продажу ее продуктов ее переработки: масла и муки. Взгляните на это с точки зрения переработчика. Переработчик будет покупать физическую сою, отжимать ее и затем продавать муку и масло для получения прибыли. Основная идея здесь в том, что цена муки и масла будет больше, чем цена сырых соевых бобов. Именно это и обеспечивает рентабельность процесса переработки!
Обратная стратегия «спрэда на отжиме» является прямо-противоположной: она включает покупку контрактов на продукты переработки фьючерсы на муку и масло, и продажу фьючерсов на соевые бобы.
Схема прямой и обратной стратегии «спрэд на отжиме». |
Вычисление спрэда
Вычисление ценового спрэда немного замысловато, учитывая, что цена сои указывается в центах за бушель, муки - в долларах за тонну, а масла - в центах за фунт. Обычный способ состоит в том, чтобы преобразовать все цены в центы за бушель.
Следующая таблица показывает расчет результата такой сделки с учетом конвертации:
Таблица расчета результата сделки. |
В данном случае 79.11 центов на бушель есть не что иное, как прибыль со сделки по стратегии «спрэд на отжиме».
Нет необходимости слишком углубляться в это вычисление, потому что его уже сделали за нас. Некоторые брокеры котируют фьючерс на спрэд (BCX) с соответствующей датой исполнения. Например, декабрьский спрэд 2009 года обозначается BCX Z9. Хотя это и является фьючерсным контрактом, им нельзя торговать напрямую. Чтобы торговать на спрэде, все еще необходимо использовать три контракта.
Соотношение контрактов
Обычное соотношение контрактов при торговле на спрэде составляет 1:1:1. Соответственно, при использовании стратегии «спрэд на отжиме» подразумевается открытие длинной позиции по сое одним контрактом, короткой позиции по муке одним контрактом и короткой позиции по маслу одним контрактом. Однако, надлежащее соотношение для нашей стратегии составляет 11:9:10 (т.е. 11 контрактов муки, 9 контрактов масла и 10 контрактов сои). В этом случае достигается наибольшая прибыль.
Торговля на спрэде
Законы спроса и предложения удерживают этот спрэд в определенных пределах. С одной стороны, если цена спрэда становится слишком низкой, то отжим сои становится менее выгодным и предприятия снижают производство, приводя к снижению спроса на соевые бобы и снижению предложения продукции их переработки. Это поддерживает и/или расширяет спрэд.
С другой стороны, при более высокой цене спрэда, возрастающая активность перерабатывающих предприятий приводит к более сильному спросу на соевые бобы и большему предложению муки и масла. Это, в свою очередь, сужает спрэд. Естественно, спекулятивный интерес также помогает держать спрэд в пределах определенного диапазона.
В целом же, рынок делает привлекательным для торговли возможность использования относительно простого технического анализа. Такие сигналы, как дивергенции осциллятора могут предложить сделки на спрэде с относительно низким риском. Ниже показаны два хороших примера таких дивергенций:
Применение индикаторов при торговле по описанной стратегии. |
Сезонные факторы
Есть фундаментальные различия в используемых для описанной стратегии инструментах. Другими словами, факторы спроса и предложения отличаются для сои, муки и масла. Для трейдера, практикующего фундаментальный анализ, очень важно понять эти различия, чтобы торговать на спрэде.
Эти различия также работают, чтобы создать интересные для торговли сезонные вариации нашей стратегии. Фактически, динамика спрэда в ноябре-декабре 2009 года (SX9, SMZ9 и BOZ9) очень близко следовала 15-летней сезонной модели. То же самое может быть сказано и в отношении спрэда в октябре-ноябре (SX9, SMV9 и BOV9).
Влияние сезонности, наряду с тем фактом, что спрэд не несет риска включаемых контрактов, делает его хорошим инструментом для торговли в долгосрочных позициях.
