"Бомба" под маркой S&P

USD
Рынки вконец запутались, на что им ориентироваться: на безопасность актива или фундаментальные основания? В течение всей прошлой недели фондовые индексы били новые антирекорды на бегстве от рисков, однако это не мешало доллару укрепляться. Пятница еще больше усложнила ситуацию, так как экономический отчет по рынку труда США оказался позитивнее ожиданий, а это сократило спекулятивные потоки, пытающиеся скупить "активы-убежища". Тем не менее, на этом история не закончилась, так как S&P на выходных подготовило очередную "бомбу" - снижение рейтинга Штатов все же состоялось, и теперь мы не знаем, чего ждать от понедельника.

Такое решение заставило глав центробанков всего мира напрячься и объединиться в попытке избежать масштабного обвала фондовых индексов при открытии. Возможно, и само рейтинговое агентство специально подгадало время объявления о решении, чтобы мировые финансовые институты успели подготовиться к реакции рынка. Все мы понимаем, что новая неделя станет началом новой эры на рынках - эры переоценки ценностей. Дело в том, что большая масса активов центробанков, государственных, частных инвестиционных фондов и корпораций будет выброшена на рынок, так как они обязаны быть держателями только активов с наивысшим рейтингом. Конечно, решение S&P повлечет за собой и более долгосрочные последствия масштабной диверсификации валютных резервов с более активным сокращением объемов долларов США.

Единственной неизвестной переменной в этом уравнении остаются рыночные настроения, которые всегда нас удивляют. Будет ли паника или же игроки спокойно воспримут информацию (как это было в ситуации с понижением рейтинга Японии), остается только гадать. Текущая неделя, кстати, интересна и в плане экономических событий: заседание по монетарной политике FOMC, данные по торговому балансу, объемам розничных продаж и потребительским настроениям также могут внести свою лепту в динамику доллара.

EUR
Прошлая неделя оказалось очень сложной для валют, чувствительных к риску, что и заставило единую валюту терять позиции в течение большей части времени. Тем не менее, пятничные данные из США отчасти вернули веру в светлое будущее, поддержав уже начавшуюся на момент релиза коррекцию EUR. Тем не менее, не стоит забывать, что финансовые проблемы еврозоны никто не отменял, и об этом более чем явно свидетельствуют растущие спрэды по итальянским и немецким ГКО. Очевидно, что Е-17 не обладает ни силами, ни средствами для спасения стран с экономикой размера Италии, так что само существование единой валюты ставится под вопрос в среднесрочной перспективе.

Конечно, на время рынок забудет о своих переживаниях, переключив внимание на снижение американского суверенного рейтинга. Однако надо понимать, что даже попытки ЕЦБ начать покупки итальянских бондов уже с текущей недели вряд ли смогут решить проблемы страны, обладающей госдолгом в размере 120% от ВВП. Кроме того, стоит продолжать отслеживать события экономического плана. В пятницу мы узнали, что объем промпроизводства Германии в июне неожиданно упал, чему способствовало снижение активности в строительном секторе и сфере производства промышленного оборудования. Производство сократилось на 1,1% м/м против майского роста на 0,9%, что подчеркивает, что "двигатель" экономики региона может заглохнуть. Текущая неделя не особо интересна в плане релизов: торговый баланс и HICP Германии, а также объемы промпроизводства Е-17 в целом.

GBP
Несомненно, в центре внимания текущей недели будет ежеквартальный инфляционный отчет Банка Англии. В пятницу мы узнали, что индекс цен производителей Великобритании в июле продемонстрировал рост, причем годовой показатель подскочил до максимального уровня с октября 2008 года. Индекс PPI на выходе в прошлом месяце зарегистрировал подъем на 0,2% м/м и 5,9% г/г. Также из отчета стало известно, что затраты на входе за месяц продемонстрировали рекордный рост с апреля текущего года.

Что же, судя по всему, прогнозы по инфляции останутся либо на прежних уровнях, либо будут пересмотрены на повышение. Такой разворот событий способен оказать поддержку британцу в связи с ростом ожиданий по ставкам. Банк Англии уже долгое время занимает позицию нейтралитета, не имея возможности расширить программу стимулирования экономики на фоне излишне высоких темпов роста инфляции. Скорее всего, ЦБ вынужден будет удерживать монетарную политику в текущих рамках до тех пор, пока не увидит замедление темпов роста индекса потребительских цен. Как только появится первая же возможность, MPC с радостью примет решение о расширении программы скупки активов за пределы текущих 200 млрд. фунтов. Однако сомневаемся, что Комитету представится такая возможность в ближайшие месяцы.

JPY
Сложно спрогнозировать поведение йены в ответ на решение S&P понизить кредитный рейтинг США. Мы часто предполагаем, что должно случиться в идеальных условиях, однако фактор "рыночных настроений" вещь непредсказуемая. Если учесть, что курс доллар/йены имеет прямую корреляцию с доходностью трежерис, тогда рост процентов по займам в США (в связи с понижением рейтинга) может отправить пару вверх. Однако если на рынке будет отмечено панической бегство из номинированных в долларах активов, бакс окажется под давлением и пара USD/JPY вполне может рвануть вниз. Тем не менее, не стоит сбрасывать со счетов и действия центробанков. Банк Японии буквально на днях уже совершил интервенцию в попытке ослабить позиции национальной валюты, и вряд ли он будет спокойно наблюдать сейчас за тем, как все его действия оказались тщетными.