ЕС предстоит выбрать, кого спасать: Грецию или европейские банки?

Во вторник доходность греческих годовых облигаций выросла до 60%.

Это не только повышает вероятность дефолта в стране, где он уже практически неизбежен, то также предполагает, что последствия этого дефолта будут особенно тяжёлыми для инвесторов.

Европейским властям необходимо осознать серьёзность последствий греческого дефолта. Неслучайно нынешняя глава Международного Валютного Фонда Кристин Лагард заявила в своём последнем выступлении о "необходимости срочной рекапитализации банков". Возможно тем самым, она пыталась предложить альтернативное решение греческой проблемы.

Настойчивое требование финнов введения мер по гарантии обеспечения обязательств, а также их протест против выделения дополнительных кредитов для Греции грозит положить конец работе европейского спасительного механизма под названием Европейский стабилизационный фонд. Без фондов EFSF Греция практически стопроцентно окажется не в состоянии выполнить свои обязательства и объявит о дефолте. А дефолт в свою очередь будет иметь разрушительный эффект для банков, положение которых уже сейчас не самое завидное.

Их уязвимость перед ситуацией в Греции весьма неоднозначна. На первый взгляд, тот факт, что греческие гособлигации составляют часть их действующего капитала, вроде бы не представляет угрозы. Согласно оценке аналитиков из UBS, размер долга, держателем которого являются европейские банки, равен €46 млрд., где доля Франции и Германии составляет €9.4 млрд. и €7.9 млрд. соответственно.

Однако для некоторых банков доля греческих облигаций является весьма существенной. Для банка Dexia она, к примеру, составляет 39% основного капитала, а для Commerzbank - 27%.

"Проблема данной ситуации заключается в сложности определения масштабов возможных эффектов второго и третьего раунда", - полагает Стефен Льюис из Monument Securities.

Греческий дефолт не так страшен для экономики Греции, как для банков. К тому же, как полагает Совет по международным стандартам бухгалтерского учёта, многие европейские финансовые институты скрывают реальные данные относительно их уязвимости перед кризисом в Греции. И если в итоге дефолт действительно случится, положение банков станет весьма плачевным.

Но это ещё не всё. Кроме банков, греческий дефолт может также затронуть небанковские институты, такие как страховые компании. И если пострадают они, следующими в цепочке станут внутренние банки.

По мнению Лагард, "самым эффективным решением в данной ситуации была бы принудительная массовая рекапитализация - в первую очередь с использованием частных ресурсов, а при необходимости - с привлечением государственных фондов".

К сожалению, время для рекапитализации частного сектора, скорее всего, уже прошло. Год назад европейским банкам удалось собрать приличные средства, так как результаты первого тура стресс-тестов вполне удовлетворили инвесторов, теперь же ситуация в банковском секторе не вызывает особого энтузиазма.

И если инвесторы будут неохотно вкладывать деньги в банки, это заставит правительства здорово понервничать.

Мы ещё помним о тех уроках, которые совсем недавно извлекла для себя Ирландия, после того как опрометчиво предоставила банковскому сектору неограниченные гарантии на фоне финансового кризиса. Банки не только не получили поддержки, но и спровоцировали экономический спад после того, как обанкротились.

В настоящий момент европейские власти взвешивают все "за" и "против" относительно спасения своих банков, которые в свою очередь завязаны на спасении периферийных стран Европы. Преимуществом спасения Греции является гарантия исполнения обязательств, тогда как с другой стороны, банковская рекапитализация благоприятно скажется на национальном финансовом балансе.

Безусловно, у тех банков, которые не способны осуществить рекапитализацию за счёт частного или госсектора, есть ещё одна альтернатива - влачить жалкое существование. Это приведёт к сокращению кредитов, и в результате - к замедлению экономического роста в центральных странах Европе, что в свою очередь негативно скажется на периферии, которая сильно зависит от экспорта в центр еврозоны.

Вероятнее всего, европейские правительства не смогут достичь соглашения относительно того, как решить проблему с банковским сектором. Одни будут стимулировать рекапитализацию частного сектора, а другие - использовать государственные фонды. Остальные будут просто ждать, когда ЕЦБ что-нибудь придумает.

Ясно только то, что всё это вызовет новую волну беспокойства в регионе. Дебаты относительно выделения дополнительных кредитов для Греции - это только начало, как только дело коснётся спасения банков, ситуация значительно усложнится.