Европа ждет рассвета

Сложно было представить, что европейский кризис может усилиться далее, однако это произошло. Лидеры ЕС в ходе саммита, прошедшего две недели назад, не смогли принять никакого существенного решения. Китай и Бразилия явно не торопятся прийти на выручку и влить наличность на европейский рынок. На последнем саммите Б20 в Каннах никаких конкретных шагов по разрешению кризиса предложено не было.

И вот теперь развал греческого правительства. Возможно, его спровоцировало непродуманное решение премьер-министра Папандреу созвать референдум по вопросу новой программы спасения экономики (которая предполагает введение дополнительных мер экономии), однако фундаментальная проблема состоит в том, что жесткая рецессия сделала распад правительства неизбежным.

Формирование нового коалиционного правительства не означает, что греческая проблема уже решена. Напротив, положение нового правительства будет таким же непрочным, как и его предшественника. До тех пор, пока не появится хотя бы слабая надежда на то, что экономика Греции начнет расти вновь, проблема никуда не уйдет.

Что еще хуже для финансовой стабильности, заявление Папандреу о намерении провести референдум заставило канцлера Германии Ангелу Меркель и президента Франции Николя Саркози нарушить важное табу. Ранее европейские лидеры гордо заявляли, что евро это навсегда, каждый раз повторяя, что они сделают все необходимое, чтобы не допустить развала валютного союза. На прошлой неделе Меркель и Саркози напрямик заявили грекам, что они сами вольны решать, хотят ли они остаться в составе еврозоны.

Их заявления были призваны заставить греческих политиков подчиниться, и, возможно, им это удалось, по крайней мере на некоторое время. Однако они также положили начало дестабилизирующим разговорам. Искушение сделать ставку на выход Греции из состава еврозоны сейчас больше, чем когда-либо. А пока инвесторы делают ставки, баланс греческих банков и правительства продолжает сокращаться, что может сделать самые пессимистичные ожидания самоисполняющимися.
Еще большая опасность состоит в том, что Португалия и Италия могут последовать за Грецией. Если кто-то в этом сомневается, вспомните 1992 год, когда развалилась Европейская валютная система.

В сентябре того года глава Бундесбанка Гельмут Шлезингер сделал несколько неосторожных комментариев о том, что девальвация предположительно стабильных валют в пределах европейской системы "не исключена". Необдуманные замечания Шлезингера стали сигналом к тому, что Бундесбанк не готов сделать все возможное для сохранения системы. Это побудило инвесторов начать активно делать ставки против британского фунта и итальянской лиры. Результатом стал коллапс Европейского валютного механизма.

Если Меркель и Саркози серьезно настроены сохранить еврозону, им придется возместить ущерб, нанесенный их неосторожными высказываниями. Они должны признать, что единственной организацией, способной стабилизировать ситуацию, является ЕЦБ. И они обязаны дать ЕЦБ политическое прикрытие, которое позволит ему сделать все возможное для сохранения системы.

В частности, ЕЦБ должен сделать намного больше для поддержки экономического роста. Его решение снизить ставку на 25 б. п., принятое в ходе первого заседания под руководством Марио Драги, является единственным лучом света во мраке. Однако это всего лишь капля в море. Поскольку Европа движется к рецессии, вероятность роста инфляции почти нулевая. Однако, учитывая чувствительность немцев, Меркель необходимо приложить все усилия, чтобы их успокоить.

И да, ЕЦБ придется активизировать покупки итальянских облигаций. Если их доходность не упадет до уровня доходности немецких бундов, вряд ли размер долга Италии будет сокращен. Однако Драги дал понять, что не хотел бы, чтобы ЕЦБ стал кредитором стран еврозоны. Он отметил, что успокаивать рынки, проводя структурные реформы, это задача правительств, а не Центробанка.

Но структурные реформы за одну ночь не проведешь. Италии нужно время для их реализации. Если она его не получит, это может стать приговором евро.

И вот тогда и понадобится политическое прикрытие. Меркель и Саркози необходимо дать понять, что чтобы сделать евро нормальной валютой, Европе нужен нормальный ЦБ, который не просто автоматически устанавливает целевой уровень инфляции, а еще и осознает свою ответственность как кредитора в последней инстанции.

Тем временем Италия, которая сейчас находится под пристальным надзором МВФ, должна продолжать свои реформы, чтобы убедить акционеров ЕЦБ, что покупки итальянских облигаций не являются заведомо убыточным предприятием.
Если ей это удастся, возможно - только возможно - у нас появятся причины надеяться, что вслед за самым темным часом европейского проекта придет рассвет.