Что случается с акциями на медвежьем рынке?

В прошлый понедельник, 14 марта, индекс Nasdaq Composite закрылся в медвежьем рынке — снижение составило почти 22%. Бен Карлсон, управляющий инвестиционными портфелями в Ritholtz Wealth Management, прокомментировал эту ситуацию. По подсчетам Карлсона, с 1970 г. до текущего спада на Nasdaq было 12 случаев медвежьих рынков, где средняя просадка составляла 37,6%. Проблема падающего рынка заключается в отсутствии определенности, когда снижение действительно переходит в полномасштабный обвал, а когда это лишь временное явление. Текущая ситуация выглядит именно так. 

Карлсон ставит вопрос: а что, если инвестор покупал бы акции, когда Nasdaq снижался на 20%, не предполагая, будет он падать дальше или нет? Какова прибыль инвестора?

В таблице представлена форвардная доходность за один, три, пять и десять лет, если бы инвестор покупал Nasdaq сразу после его вхождения на медвежий рынок. 

Средние значения весьма интересные. Вот что произошло после первоначального снижения на 20%. Доходность по-прежнему была отрицательной через один и три года после медвежьего падения 1973–1974 гг. И через десять лет после краха доткомов инвесторы все равно потеряли бы треть своих инвестиций. И это после того, как индекс уже упал на 20%.

Какие выводы сделал Карлсон:

• Покупка, когда акции находятся на медвежьем рынке, обычно является хорошей стратегией, особенно в долгосрочной перспективе. Даже если придется смириться с некоторыми дальнейшими потерями, покупка акций после того, как они уже упали на 20%, исторически приводила к хорошей прибыли.
• Постоянно ничего не работает. В большинстве случаев, когда инвестор покупает акции после их снижения, форвардные доходы будут хорошими. Однако иногда инвесторам нужно напоминать, что риск может означать годы крайне низкой или негативной доходности акций.

С 2000 по 2009 гг. индекс S&P 500 в целом упал на 9,1%, даже с учетом дивидендов. Это было потерянное десятилетие для крупнейших компаний на фондовом рынке США. За это же время индекс Nasdaq упал более чем на 41%.

Здесь стоит упомянуть, что этому «очень плохому десятилетию» предшествовала общая доходность 3688% (19,9% в год) и 2583% (17,9% в год) с 1980 по 1999 гг., соответственно для Nasdaq и S&P 500.

Именно так выглядит риск, без которого не было бы и вознаграждения от покупки акций.  Может быть, это похоже на конец пузыря доткомов, а может и нет. Сейчас многие считают, что рост акций технологических компаний в 2010-х был пугающе похож на крах 1990-х. Безусловно, это возможно. Nasdaq вырос более чем на 1000% (20,7% в год) с 2009 по 2021 гг. Возможно, в 2020-х годах случится еще один продолжительный медвежий рынок, который приведет к потерянному десятилетию.

Стоит отметить доходность других классов активов в прошлом:

У Nasdaq может быть еще одно потерянное десятилетие, возможно, у S&P 500 тоже. 

«Это не тот ответ, который ищет большинство инвесторов, но мы просто не знаем, когда долгосрочный риск проявится в определенных сегментах фондового рынка. Единственный ответ, который я могу дать, чтобы подготовиться к такого рода рискам — это диверсификация», — резюмирует Бен Карлсон.