Что такое кросс-дефолт?

Когда эмитент выпускает облигации, в эмиссионную документацию часто включают специальные условия, ковенанты, которые дают инвесторам определенные правовые защиты. Одной их таких ковенант является кросс-дефолт. Что это и зачем он нужен, расскажем в этом материале.

Что такое кросс-дефолт

Когда эмитент перестает платить по долгам, объявляется дефолт. Кредиторы, не получившие от эмитента очередной платеж, имеют право требовать досрочного погашения задолженности и могут обратить взыскание на активы компании через суд.

Однако это право появляется только у тех кредиторов, которые не получили платеж. Если у компании-должника есть несколько выпусков облигаций, она может пропустить платеж по одному выпуску, но продолжать обслуживать остальные. В этом случае право требовать компенсации получают только держатели дефолтного выпуска. Если они смогут его реализовать, то все имущество компании или его большая часть может быть конфискована в их пользу, а остальные кредиторы потеряют свои вложения.

Чтобы застраховаться от этого риска, кредиторы предпочитают, чтобы в эмиссионной документации (или кредитном договоре, в случае банковского займа) было прописано условие кросс-дефолта. Это значит, что данный выпуск автоматически может быть признан дефолтным, если эмитент пропустит выплату по любому другому договору. В этом случае кредиторы имеют возможность сразу приступить к необходимым юридическим процедурам, чтобы попытаться вернуть свои вложения.

Чем опасен кросс-дефолт для суверенного заемщика

На уровне государственных долгов инструмент кросс-дефолта точно также существует и с успехом применяется. Для суверенного заемщика дефолт по одному долговому обязательству может повлечь за собой истребование всего внешнего долга.

Это значит, что все зарубежные активы государства оказываются перед риском конфискации. Причем эти риски затрагивают не только производственные активы и доли в иностранных компаниях, но и экспортируемые товары, экспортную выручку и любые прочие обязательства в пользу заемщика.

Под угрозой могут оказаться не только непосредственные долги государства, но и обязательства корпоративных заемщиков, в частности крупных госкомпаний. Вообще, дефолт государства всегда является масштабным событием, которое влечет за собой серьезные изменения на долговом рынке, срабатывание различных ковенант и сжатие ликвидности. После дефолта страна надолго признается неблагонадежным заемщиком, и возможности по привлечению внешнего долга оказываются для нее закрыты или сильно затруднены.

Именно поэтому, пропуск даже одного платежа по долговым обязательствам является крайне нежелательным событием для любой страны или отдельной компании.