Как ЦБ принимает решение по ключевой ставке

Ключевая ставка - основной инструмент денежно-кредитной политики, с ее помощью центральный банк контролирует инфляцию. Сегодня на основе материала Банка России разберемся, как принимаются решения по ключевой ставке. ЦБ РФ устанавливает уровень ключевой ставки восемь раз в год. Решения принимает Совет директоров на четырех опорных заседаниях — раз в квартал, — и на четырех промежуточных.

В редких случаях возможно внеочередное заседание, если возникли непредвиденные факторы, которые могут серьезно повлиять на экономику страны — например, так происходило в 2022 г.

Пять этапов обсуждения

I этап. Подготовка прогноза

Период: третья-четвертая недели до решения. Основной участник: Департамент денежно-кредитной политики (ДКП). Другие участники: Руководство Банка России, Департамент исследований и прогнозирования.

• Главная задача экспертов на этом этапе — определить базовый прогноз Банка России и альтернативные сценарии на случай, если он не сбудется. Учитываются всевозможные риски.
• Департамент ДКП отслеживает ключевые события в России и мире, которые могут повлиять на ситуацию в российской экономике и динамику инфляции, чтобы провести детальный анализ.
• На основе анализа Департамент ДКП составляет прогнозные сценарии. Они учитывают экономические события и факторы, которые не зависят от ЦБ РФ, но влияют на российскую экономику. Также Департамент берет в расчет риски, из-за которых может возникнуть расхождение с текущим сценарием. На основе анализа таких рисков готовятся альтернативные сценарии.
• Предпосылки базового прогноза и возможные риски Департамент ДКП обсуждает с руководством ЦБ и Департаментом исследований и прогнозирования.
• После согласования эксперты Департамента ДКП составляют краткосрочные и среднесрочные экономические прогнозы — на период до двух кварталов и на три года, соответственно.

II этап. Обсуждение и уточнение параметров прогноза

Период: две недели до решения — неделя до решения. Основной участник: Департамент денежно-кредитной политики. 
При содействии: Департамента исследований и прогнозирования, департаментов Банка России, территориальных учреждений Банка России, представителей министерств и ведомств.

• На рабочих совещаниях Департамент ДКП составляет детальную оценку текущей экономической ситуации и перспективы ее развития.
• Могут проводиться встречи, в том числе с представителями Минэкономразвития и Минфина РФ, а также банков, бизнеса и т.д. Это позволяет выявлять нюансы, которые пока не учла статистика.
• Банк России отслеживает и учитывает ожидания участников рынка, поэтому может прокомментировать для них свое будущее решение.

III этап. «Неделя тишины»

Период: неделя до решения. Основные участники: Председатель Банка России, его заместители и первые заместители, директора Департамента ДКП и других департаментов Банка России, руководители территориальных учреждений Банка России.

• Представители Банка России прекращают встречи с экспертным сообществом, инвесторами по кредитно-денежной политике и банками.
• В этот период представители Банка России не могут давать комментарии или делать публикации по ключевой ставке. Иначе любая информация может повлиять на ожидания участников финрынка о готовящемся решении.
• Директор Департамента ДКП представляет Председателю Банка России и его заместителям ключевые результаты анализа экономической ситуации. На этом этапе участники встречи дают аргументированный ответ на два вопроса: 1. К какому варианту решения по ключевой ставке склоняются. 2. Каким сигналом сопроводить решение. Сигнал — оценка возможности изменения ключевой ставки в будущем в случае, если оправдается базовый прогноз.

IV этап. День решения

Период: день решения. Основные участники: Совет директоров Банка России. Другие участники: Директор Департамента ДКП, директор Департамента по связям с общественностью, представители Министерства экономического развития Российской Федерации и Министерства финансов Российской Федерации.

• Директор Департамента ДКП выступает с докладом для Совета директоров Банка России. В его отчете отражен анализ текущей экономической ситуации, основные параметры прогнозных сценариев, а также возможные решения по ключевой ставке и ее будущего изменения.
• По итогам дискуссии члены Совета директоров принимают решение по ключевой ставке и утверждают окончательную редакцию текста пресс-релиза. Приглашенные участники заседания не голосуют.
• Пресс-релиз публикуют в 13:30 по МСК. Он имеет четкую структуру: преамбулу с решением, его аргументацию, сигнал, постоянные разделы «Динамика инфляции», «Денежно-кредитные условия», «Экономическая активность» и «Инфляционные риски».
• В 15:00 по МСК Председатель Банка России выступает с публичным заявлением о принятом решении.

V этап. Коммуникация решения

Период: две недели после решения. Основные участники: руководство Банка России, Департамент ДКП, Департамент исследований и прогнозирования, Департамент по связям с общественностью, территориальные учреждения Банка России.

• Банк России объясняет, почему принял именно такое решение по ключевой ставке. Особенно активно — в первые две недели после события.
• На шестой день публикуется Доклад о денежно-кредитной политике: в нем подробно изложена основная информация о текущей ситуации и прогнозах на будущее.
• Руководство и сотрудники ЦБ РФ проводят встречи с местными и зарубежными представителями отрасли, отвечают на вопросы аудитории и получают обратную связь. Часто встречи сопровождаются публикациями в СМИ.

На что влияет ставка

От ключевой ставки зависят проценты по кредитам и вкладам, а также цены товаров и услуг. Так, например, при росте ключевой ставки:

• растут ставки по кредитам,
• растут ставки по банковским депозитам,
• замедляется экономика и производство,
• падает покупательная способность,
• снижается инфляция,
• падают акции и облигации, укрепляется рубль.

При снижении ключевой ставки:

• снижаются ставки по кредитам,
• снижаются ставки по банковским депозитам,
• растет покупательная способность,
• растет экономика и производство,
• растет инфляция,
• растут акции и облигации, ослабевает рубль.