Индексные инструменты для пассивных инвестиций

Индекс - это абстрактная величина, которую рассчитывают финансовые институты: биржи, банки, рейтинговые агентства и т.д. Используют ее для отражения динамики капитализации того или иного рынка. Напрямую индекс не купить, так как это расчетная величина, а не реально существующий актив. Однако индекс можно воспроизвести, получить экспозицию тремя способами через ряд инструментов.

• Физическая репликация. Самый затратный и неэффективный способ, подразумевает прямую покупку активов в соответствии со структурой индекса. Огромная сумма инвестиций для необходимой диверсификации, вопросы ликвидности, управления дивидендными потоками и ребалансировки, транзакционные издержки — это только часть проблем, которые возникают при подобном подходе.
• Деривативы. Производных финансовых инструментов на индексы существует множество: фьючерсы, CFD, опционы, свопы и т.д. У каждого вида свои преимущества и недостатки, но эти инструменты больше подходят для активных спекуляций, чем для стратегий «Buy & Hold» или «Asset Allocation».
• Индексные фонды. Наиболее эффективный способ построения пассивных стратегий. Разнообразие фондов велико: взаимные фонды, ETF, ПИФы. Все они отличаются организационно-правовой формой, способами обращения, комиссиями и т.п. Фонды объединяют в один большой пул деньги мелких вкладчиков, что позволяет эффективнее воспроизводить индекс с точки зрения затрат. Причем фонд для этой цели может использовать те же методы, что описаны выше, в том числе через другие фонды. Например, в России открыты ПИФы, которые покупают ETF на целевой индекс.

Особенности ETF

ETF (Exchange Traded Fund) стоит рассмотреть подробнее, так как это лучший инструмент для построения пассивного портфеля. Как и другие инструменты коллективных инвестиций, ETF формируется из денег инвесторов, каждому из которых принадлежит определенное количество паев. Пай, или акция ETF, удостоверяет право на долю в имуществе фонда.

Главное отличие ETF от взаимных фондов и наших ПИФов — это котирование в режиме реального времени в биржевом стакане, как и у других обращаемых ценных бумаг. То есть акции ETF можно купить и продать в любой момент. Ликвидность обеспечивается специальным авторизованным участником — маркетмейкером. Он поддерживает соответствие цены фонда на бирже и стоимости чистых активов (NAV) через специальный арбитражный механизм и зарабатывает прибыль на разнице в случае дисбаланса. У ETF прозрачная структура, поэтому увидеть состав портфеля можно в любой момент.

Большинство ETF на рынке — пассивные. Их задача просто отслеживать индекс. У таких фондов нет необходимости давать доходность выше рынка, что избавляет их от покупки дорогой аналитики, высокооплачиваемых управляющих и т.п. Благодаря этому существенно снижаются комиссии для пайщиков.

Низкие комиссии — вторая важная характеристика инструмента. Комиссии наших открытых ПИФов колеблются в пределах 2–6% годовых от стоимости чистых активов. Для сравнения: комиссии самых крупных ETF-провайдеров — 0,03–0,5% годовых. Это обстоятельство и делает ETF настолько привлекательными для пассивных стратегий.

Индустрия ETF

Что касается индустрии ETF, то это олигополистический рынок, где доля трех ETF-провайдеров превышает 80%:

• iShares — крупнейший ETF-провайдер в мире. Его материнская компания BlackRock — крупнейшая инвестиционная компания по объему активов под управлением: около $6 трлн.
• Vanguard и ее основатель Джон Богл стали первыми на рынке, кто предложил миру индексные взаимные фонды, которые появились еще в 70-х гг. С тех пор популярность индустрии пассивных инвестиций постепенно возрастает.
• State Street Global Advisers владеют SPY, старейшим американским ETF, под управлением которого находится более $260 млрд. Это был самый первый ETF, созданный в США в 1993 г., на самый популярный американский индекс S&P 500. Первый же в мире ETF был запущен еще в 1990 г. в Канаде.

Важно, что, если управляющая компания ЕТF обанкротится, инвестор может предъявить права на базовые ценные бумаги в активах фонда. Эта схема схожа с ситуацией возможного банкротства управляющей компании ПИФа в России. Ценные бумаги, куда вложены деньги инвесторов, находятся не у управляющей компании, а у депозитария. Благодаря этому активы управляющей компании и активы фонда разделены, что создает дополнительное преимущество для инструмента.

Итоги

Таким образом, из трех способов воспроизвести индекс наиболее эффективным будет использование биржевых фондов. А среди фондов лучшим инструментом для пассивных инвестиций можно назвать ETF. Тому есть три основные причины:

• котирование в реальном времени
• сравнительно низкие комиссии
• разделение активов управляющей компании и фонда.

Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам.